Aktierna som gynnas av flygets nya vinstmaskin
Aktiekommentar av Pär Ståhl
Flygindustrin står inför ett tydligt skifte. När räntorna stigit och leveransproblemen hos både Airbus och Boeing dragit ut på tiden har flygbolagen börjat behålla sina plan längre i drift. Det förändrar hela dynamiken i branschen och gynnar bolagen som lever på underhåll och reservdelar.
Den globala MRO-marknaden (Maintenance, Repair & Overhaul) väntas enligt Oliver Wyman växa omkring 7 procent per år under det kommande decenniet. Service snarare än nyproduktion blir därmed flygets nya tillväxtmotor, där amerikanska Heico och tyska MTU Aero Engines står i centrum.
Heico – familjebolag och amerikansk compounder
Heico, baserat i Florida, har vuxit från en liten leverantör till ett globalt industribolag inom flyg och försvar. Sedan Laurans Mendelson tog över i början av 1990-talet har bolaget expanderat både organiskt och genom förvärv av nischade familjebolag inom flygkomponenter och elektronik.
Kärnan i affären är FAA-godkända reservdelar som ersätter originalkomponenter till lägre pris men med samma kvalitet – ett område med höga inträdesbarriärer och långa kundrelationer.
Omsättningen ökade 30 procent 2024 till 3,9 miljarder dollar och väntas nå omkring 5,3 miljarder dollar 2027. Rörelsemarginalen ligger stabilt kring 23 procent och kassaflödet växer snabbt. Skuldsättningen är låg och utdelningen har höjts 18 år i följd.
Heico är ett skolboksexempel på en compounder – ett bolag som återinvesterar vinster i lönsamma nischer och driver både vinst och värdering över tid. Det märks i aktien, som värderas till cirka 58 gånger nästa års vinst, mot ett tioårssnitt på 49. Marknaden betalar för kvalitet, men utrymmet för besvikelser är begränsat. Analytiker räknar ändå med fortsatt vinsttillväxt och ser en uppsida på omkring tio procent kommande år.
MTU – europeisk ingenjörskraft till lägre värdering
Tyska MTU Aero Engines, med bas i München, är en av Europas främsta leverantörer till flygmotortillverkare som Pratt & Whitney och Airbus. Bolaget utvecklar, tillverkar och underhåller motorer för både civilt och militärt bruk och har återhämtat sig snabbt efter pandemin.
Omsättningen steg till 8,6 miljarder euro 2024 och väntas uppgå till nära 9,5 miljarder nästa år. Rörelsemarginalen har ökat från 9 till 12 procent på två år och kassaflödet väntas mer än fördubblas till 800 miljoner euro 2027. Nettoskulden motsvarar 0,7 gånger EBITDA – en nivå som ger utrymme för investeringar och utdelning.
Eftermarknaden står för omkring 60 procent av vinsten och väntas närma sig 70 procent före 2030. MTU gynnas också av Europas ökade försvarsbudgetar genom Eurofighter-programmet och utvecklingen av nästa generations stridsflyg (FCAS).
Aktien värderas till omkring 21 gånger nästa års vinst – mer än hälften av Heicos nivå – och EV/EBIT kring 15, något under sektorsnittet. Det fria kassaflödet väntas fortsätta växa i takt med serviceintäkterna.
Bolaget deltar dessutom i EU:s Clean Sky-program och satsar på hybrid- och vätebaserade motorer, vilket stärker hållbarhetsprofilen. Riskerna är främst kopplade till Pratt & Whitneys tekniska problem, men påverkan på MTU bedöms som begränsad.
Ett skifte i flygsektorns värdekedja
Efterfrågan på underhåll drivs inte bara av ökad flygtrafik utan också av strukturella faktorer. Airbus och Boeing kämpar fortfarande med förseningar, och högre räntor gör det dyrare att köpa nya plan. Fler flygbolag väljer därför att behålla sina maskiner längre, vilket ökar behovet av reservdelar och service.
Underhållsmarknaden är dessutom mindre konjunkturkänslig än nyproduktionen. Flygbolag kan skjuta upp leveranser, men inte tumma på säkerhetskraven. Det gör Heico och MTU till stabila kassaflödesmaskiner även i ett svagare konjunkturläge.
Två bolag – två kulturer
Heico och MTU speglar två olika sätt att bygga industriellt värde. Det amerikanska Heico drivs av entreprenörsanda och en förvärvsmodell byggd på små, specialiserade bolag med starka nischer. Strukturen är decentraliserad och snabbrörlig, med fokus på lönsam tillväxt och kassaflöde.
MTU, med sin bas i München, står för ingenjörskonst, långsiktiga partnerskap och en tydlig roll i Europas tekniska ekosystem. Bolaget växer med sina kunder och kännetecknas av industriell stabilitet snarare än kommersiell flair.
För investerare erbjuder de två bolagen varsin karaktär: Heico med sin stabila dollarintjäning och långa historik av dubbelsiffrig vinsttillväxt, MTU som det europeiska alternativet med starka kassaflöden och lägre värdering. Tillsammans ger de en välavvägd exponering mot flygets mest strukturella tillväxtområde – service, underhåll och teknik.
Service är flygets nya motor
Flygindustrin brukade handla om att bygga fler och snabbare plan. Nu handlar det lika mycket om att hålla dem i drift längre. När kapitalet blivit dyrare och klimatmålen skärpts flyttas värdeskapandet från orderboken till verkstaden.
Heico och MTU visar hur service och teknik kan förena tillväxt och stabilitet. För långsiktiga investerare erbjuder de en sällsynt kombination: uthållig vinsttillväxt, höga marginaler och starka kassaflöden – med en efterfrågan som snarare ökar än mattas av.
I flygets nya era är det inte längre de som bygger som leder utvecklingen. Det är de som håller världen i luften – och där står Heico och MTU längst fram.
Följ Global Gains!
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
Global Gains poddar finns här
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl