Billig snabbväxare med betydande potential

Kazakstans Amazon breddar verksamheten till Turkiet, vilket skapar en spännande tillväxtresa.

Analys av Pär Ståhl

Kaspi är Kazakstans ledande fintech- och e-handelsföretag. Bolaget har snabbt etablerat sig som en viktig aktör på den centralasiatiska marknaden. Kaspi grundades 1991 i staden Almaty av Michail Lomtadze och Vyacheslav Kim som en traditionell bank, sedan dess har bolaget genomgått en omfattande transformation till ett teknikfokuserat bolag.

Med sin plattform Kaspi.kz har Kaspi blivit en del av den dagliga ekonomiska infrastrukturen för många kazakiska konsumenter. Plattformen som erbjuder allt från betalningar och finansiella tjänster till e-handel och är den mest använda appen i Kazakstan, med en lojal kundbas.

År 2020 listades Kaspi på Londonbörsen för att öka synligheten och attrahera internationella investerare. Under våren 2024 noterades bolagets aktier även på Nasdaq i USA, vilket markerade ytterligare ett steg mot global expansion och kapitaltillförsel.

Grundarna

De båda grundarna Michail Lomtadze och Vyacheslav Kim är fortfarande verksamma i bolaget. Michail Lomtadze är bolagets VD och båda grundarna delar på ordförandeposten i styrelsen. De har även ett betydande ägande och äger tillsammans 44 procent av bolaget.

Kaspi

Kaspi har byggt upp sitt ekosystem kring tre huvudsakliga affärsområden: e-handelsmarknadsplats, betalningstjänster och fintech. Varje segment spelar en central roll i företagets intäktsmodell, och tillsammans har de skapat en stark plattform för tillväxt och lönsamhet i Kazakstan.

E-handelsmarknadsplats

Kaspis e-handelsmarknadsplats har vuxit fram som företagets starkaste segment. Marknadsplatsen är ett kärnområde för Kaspi och dess snabbast växande inkomstkälla.

Historiskt har marknadsplats-segmentet visat stark tillväxt, drivet av ökande efterfrågan på digitala lösningar i Kazakstan. Kaspi har fortsatt att investera i att förbättra plattformens användarvänlighet och att attrahera fler säljare, vilket gjort marknadsplatsen till en av de mest populära e-handelsplattformarna i regionen.

Betalningstjänster

Kaspis betalningstjänster är en annan viktig del av ekosystemet och har blivit en oumbärlig infrastruktur för både konsumenter och företag.

Betalningstjänsterna underlättar transaktioner för kunder och små till medelstora företag genom att erbjuda en smidig och tillförlitlig betalningslösning. Historiskt har detta segment haft stabil tillväxt och lönsamhet. Med ett växande antal användare och transaktioner förväntas det fortsatt bidra positivt till bolagets totala resultat.

Betaltjänster hade en årlig tillväxt på 27 procent under tredje kvartalet 2024. Nettointäkterna från betalningstjänster ökade med 24 procent under de första nio månaderna 2024, vilket i linje med ledningens prognoser.

Fintech

Kaspis fintech-segment omfattar en rad finansiella tjänster som personlån, krediter och andra finansieringslösningar som köp-nu-betala-senare, vilket har gjort det till ett viktigt tillväxtområde.

Historiskt har fintech-segmentet visat en snabb tillväxt, särskilt genom den ökande efterfrågan på konsumentkrediter och andra finansiella tjänster i Kazakstan. Trots lägre lönsamhet jämfört med de två andra segmenten fortsätter fintech att vara en viktig del av Kaspis strategi för att bygga upp ett komplett finansiellt ekosystem och attrahera fler användare till bolagets plattform.

Kaspis tre affärsområden har alla visat stark tillväxt men med varierande lönsamhet. E-handelsmarknadsplatsen och betalningstjänsterna driver majoriteten av intäkterna och har starkast marginaler. Fintech-segmentet växer snabbt men bidrar mindre till nettovinsten.

Tillsammans utgör dessa segment ett mångsidigt ekosystem som positionerar Kaspi för fortsatt tillväxt både på hemmamarknaden och internationellt.

Breddning av verksamheten till Turkiet

Kaspi planerar nu att expandera internationellt och har tagit ett strategiskt steg in i Turkiet genom att förvärva en kontrollpost i Hepsiburada, som är en av landets största e-handelsplattformar.

Hepsiburada erbjuder Kaspi en väg in på en marknad med 85 miljoner potentiella kunder, vilket kan stärka och bredda företagets intäkter markant. Kazakstan har

Förvärvet som väntas slutföras under första kvartalet 2025 är beroende på regulatoriska godkännanden.

Betydande potential I Turkiet

Trots de stora möjligheterna som Turkiets e-handelsmarknad erbjuder möter Kaspi även utmaningar. Turkiets ekonomiska och politiska instabilitet med hög inflation och bitvis stora valutafluktuationer kan påverka affärsmiljön negativt.

Kaspi planerar att finansiera Hepsiburada-förvärvet med eget kapital, vilket kan innebära att man hoppar över kvartalsutdelningen i fjärde kvartalet 2024 för att bibehålla finansiell flexibilitet.

Beslutet speglar bolagets strategi att fokusera på långsiktig tillväxt, även om det på kort sikt kan minska avkastningen för aktieägarna.

Resultat och prognoser

Kaspi ser ut att vara på väg mot fortsatt stark tillväxt under de kommande åren enligt analytikerestimat från S&P Global Market Intelligence.

Kaspis omsättning väntas växa från 2023 till 2026 med en genomsnittlig tillväxttakt på över 25 procent per år. Större delen av omsättningsökningen drivs av en expanderande e-handelsmarknadsplats, tillsammans med en ökande efterfrågan på betalningstjänster och fintech-lösningar i Kazakstan.

EBITDA-prognosen visar en robust ökning på 59 procent från 2023 till 2024 och därefter förväntas en stabil tillväxttakt på över 20 procent fram till 2026. Kaspi ser även ut att stärka sin EBIT-marginal, vilket indikerar effektiv kostnadskontroll och förbättrad lönsamhet i takt med att verksamheten skalar upp.

Den förväntade ökningen för vinst per aktie från 4 381 kzt 2023 till 8 558 kzt 2026 innebär en stark vinsttillväxt som gör Kaspi till ett attraktivt alternativ för investerare.

Genom att etablera en stor bas av återkommande intäkter från både e-handeln och fintech-segmentet kan Kaspi minska sårbarheten mot ekonomiska nedgångar och förbättra sin långsiktiga finansiella stabilitet.

Värdering

Kaspis värdering är låg, på årets vinsestimat är p/e-talet 9,8 och det sjunker till 6,2 för 2026.

Kaspi bevakas av åtta analytiker, sju har köprekommendation och en avvakta. Analytikernas genomsnittliga riktkurs ligger 29 procent dagens kurs på 108,8 usd.

Framtidsutsikter

På lång sikt har Kaspi potential att skapa betydande värde för aktieägarna genom sin satsning på Turkiet och sitt växande ekosystem. Samtidigt kräver investeringen i den turkiska marknaden att aktieägarna är medvetna om de risker som internationell expansion innebär, särskilt i regioner med ekonomisk instabilitet.

Om Kaspi lyckas integrera Hepsiburada och anpassa sin affärsmodell till den turkiska marknaden kan företaget dra nytta av en stark position i två länder god ut för Kaspi.

För investerare som vill exponera sig mot den centralasiatiska och turkiska marknaden erbjuder Kaspi en intressant möjlighet med hög avkastningspotential, men också med betydande risker.

Kaspis förmåga att navigera de utmaningar som uppstår i samband med internationell expansion kommer att vara avgörande för dess långsiktiga framgång.

Global Gains ger tummen upp för Kaspi och tycker om att köpa en aktie med hög tillväxt till ett lågt pris. Och i vanlig ordning ser vi det som mycket positivt att de båda grundarna är kvar som huvudägare och aktiva i bolaget. Det borgar oftast för mer genomtänkta och långsiktigt bra beslut.