Europa lockar igen – men vinnarna finns under ytan
Du får det här som prenumerant på Global Gains – tack för att du följer oss!
Annons från Länsförsäkringar Fonder
Kapitalet börjar röra sig tillbaka till Europa efter år av amerikansk dominans. Uppgången är dock selektiv. Skillnaderna mellan bolag ökar, och det är där avkastningen skapas.
Värderingsgapet mot USA består, men säger allt mindre om bolagens faktiska exponering. Många europeiska bolag genererar merparten av sina intäkter globalt, samtidigt som de fortsatt handlas med en rabatt.
“Europa handlas fortfarande med en rabatt som inte speglar bolagens globala exponering och kassaflödesstyrka. Det skapar ett ovanligt bra läge för aktiv förvaltning,” säger Rickard Alte, ny förvaltare för Länsförsäkringar Europa Aktiv.
Fonden investerar i 50–100 stora och medelstora bolag och bygger på en koncentrerad portfölj där varje innehav ska bidra till avkastningen. Fokus ligger på bolag med starka affärsmodeller, men också på situationer där marknaden underskattar värdet.
“Vi fokuserar på bolag där kvalitet och värdering möts, inte bara det ena eller det andra,” säger medförvaltaren Christoffer Johansson.
Globala intäkter, lokal rabatt
En central utgångspunkt är att många europeiska bolag i praktiken är globala. I genomsnitt kommer omkring 60 procent av intäkterna från marknader utanför Europa.
“Det vi köper är inte Europa. Vi köper globala bolag med europeisk notering,” säger Rickard Alte.
Det innebär att utvecklingen i många fall drivs av globala trender snarare än europeisk konjunktur. Samtidigt lever värderingsrabatten kvar.
I portföljen finns bolag med tydliga roller i globala värdekedjor. ASML är en nyckelspelare inom avancerad halvledarproduktion. Schneider Electric gynnas av investeringar i elektrifiering och energieffektivisering, inte minst kopplat till datacenter. AstraZeneca erbjuder stabil efterfrågan genom sin globala läkemedelsportfölj, medan Siemens kombinerar en ledande position inom industriell teknologi med attraktiv exponering mot den globala energiomställningen.
Gemensamt är att intäkterna till stor del skapas utanför Europa, medan värderingen fortfarande speglar regionens historiska svaghet.
Tillväxten kräver selektion
Tillväxtbilden i Europa är mer ojämn än i USA. Utvecklingen skiljer sig mellan sektorer och enskilda bolag, vilket gör urvalet viktigare.
I portföljen märks det i bolag där strukturella drivkrafter är tydliga, men där marknaden ännu inte fullt ut har justerat sina förväntningar. Betalbolaget Adyen är ett exempel, med en global plattform som fortsätter att växa och där investeringar i nya affärsområden gradvis börjar synas i resultaten. Alcon erbjuder exponering mot en växande marknad för ögonvård, där efterfrågan drivs av demografi snarare än konjunktur.
Samtidigt har många europeiska bolag stärkta balansräkningar. Lägre skuldsättning och stabila kassaflöden ger utrymme för både investeringar och kapitalåterföring.
En marknad där aktiva val avgör
Europeiska börser är mindre koncentrerade än de amerikanska. De största bolagen väger mindre i index, vilket ger större utrymme att skapa avkastning genom aktiva val.
Fonden kombinerar en kärna av långsiktiga innehav med mer opportunistiska positioner där potentialen bedöms vara hög i relation till risken. Vikterna styrs av övertygelse snarare än index.
I en marknad där spridningen mellan bolag ökar räcker det inte att vara exponerad mot regionen. Avkastningen drivs i högre grad av enskilda bolag än av breda indexrörelser, vilket gör urvalet avgörande.
Det är också i den miljön som aktiv förvaltning får större betydelse. När skillnaderna mellan bolag växer ökar möjligheten att hitta felprissättningar, men också risken att välja fel.
För investerare innebär det en annan typ av marknad än den vi vant oss vid under senare år. Europa erbjuder en kombination av global exponering och lägre värderingar, men potentialen är ojämnt fördelad. Det är i de skillnaderna som avkastningen skapas.
Om Länsförsäkringar Europa Aktiv
Länsförsäkringar Europa Aktiv är en aktiefond med fokus på stora och medelstora bolag i Europa. Fonden förvaltas aktivt med målet att över tid skapa en avkastning som överstiger sitt jämförelseindex. Förvaltningen bygger på en noggrann bolagsanalys med fokus på kvalitet, värdering och långsiktig lönsamhet. Fonden har en bred exponering mot europeiska bolag, där många har betydande global verksamhet. Läs informationsbroschyr och faktablad för mer information.