Här finns Europas billigaste banker
Aktiekommentar av Pär Ståhl
Efter ett decennium där amerikanska teknikbolag dominerat avkastningen har kapitalet gradvis börjat söka sig till andra delar av marknaden. En av de tydligaste förändringarna under det senaste året är att europeiska aktier, och särskilt banker i Central- och Östeuropa, åter börjat attrahera investerare.
Bakgrunden är enkel. Bankerna i regionen verkar i ekonomier som växer snabbare än euroområdet, där kreditmarknaderna fortfarande expanderar och där bankernas lönsamhet i många fall överstiger den i Västeuropa. Samtidigt handlas flera banker till värderingar som fortfarande speglar en betydande riskpremie.
Den europeiska banksektorn är idag i praktiken uppdelad i två delar. I Västeuropa är marknaderna mogna, kreditpenetrationen hög och tillväxten begränsad. I Central- och Östeuropa befinner sig banksektorn fortfarande i en strukturell expansionsfas. Ekonomier som Polen, Rumänien och flera länder på Balkan genomgår en fortsatt konvergens mot Västeuropa, med stigande inkomster, ökade investeringar och växande kreditmarknader.
För bankerna innebär detta en långsiktig tillväxtmotor. När hushållens inkomster stiger ökar efterfrågan på bolån, konsumtionskrediter och sparprodukter. Företagens investeringsbehov driver samtidigt efterfrågan på företagsfinansiering. Bankerna växer därmed inte bara genom att ta marknadsandelar, utan genom att marknaden i sig expanderar.
Den högre räntenivån i regionen har dessutom stärkt bankernas räntenetton och bidragit till hög lönsamhet. Flera banker i regionen levererar idag avkastning på eget kapital på över 13 till 17 procent, vilket är högre än många banker i Västeuropa. Trots detta handlas vissa banker fortfarande till betydande rabatt. Raiffeisen Bank International värderas exempelvis till omkring 0,6 gånger eget kapital, jämfört med omkring 1,0 till 1,4 gånger för många västeuropeiska banker.
Rabatten speglar delvis en högre upplevd risk. Regionens ekonomier är mer känsliga för politiska förändringar, valutarörelser och geopolitisk osäkerhet. Samtidigt har bankernas balansräkningar stärkts och kreditförlusterna varit begränsade, vilket gör att värderingen i flera fall framstår som låg relativt lönsamheten.
🎧 Lyssna på senaste avsnittet av Global Gains på Spotify – och följ podden för att inte missa kommande avsnitt.
Santander Bank Polska – kvalitetsbank i regionens största ekonomi
Santander Bank Polska är en av de största bankerna i Polen och har en stark position inom både privatkundsaffären och företagsutlåning. Banken har byggt upp en bred och stabil inlåningsbas, vilket ger konkurrenskraftiga finansieringskostnader och stabila räntenetton.
Polen är regionens största ekonomi och har haft stabil tillväxt under en lång period, driven av stigande inkomster, industrialisering och ökade investeringar. Banksektorn har vuxit i takt med ekonomin, och Santander har varit en av de största vinnarna av denna utveckling.
Bankens avkastning på eget kapital väntas ligga kring 16 till 18 procent de kommande åren, vilket placerar den i nivå med de mest lönsamma bankerna i Europa. Aktien handlas till omkring 1,7 gånger eget kapital och cirka 10 gånger vinsten, vilket reflekterar bankens stabila affärsmodell och starka marknadsposition.
Direktavkastningen ligger kring 7 procent, vilket gör aktien attraktiv även ur ett utdelningsperspektiv. Analytikerkonsensus är övervägande positiv, med en majoritet av analytikerna som rekommenderar köp eller behåll.
Aktien handlas på Warszawabörsen och erbjuder direkt exponering mot Polens långsiktiga ekonomiska utveckling.
Raiffeisen Bank International – tydlig värderingsdiskrepans
Raiffeisen Bank International är holdingbolaget för bankens verksamhet i Central- och Östeuropa och har starka positioner i flera av regionens viktigaste ekonomier, inklusive Tjeckien, Slovakien, Ungern, Rumänien och Kroatien.
Banken har en särskilt stark position inom företagsbanking och finansierar både lokala företag och internationella bolag med verksamhet i regionen. Den breda geografiska närvaron ger exponering mot flera av Europas snabbast växande ekonomier.
Raiffeisen har också verksamhet i Ukraina, där banken är en av de större utländska bankerna. Detta innebär en kortsiktig riskpremie, men ger samtidigt exponering mot en marknad med betydande återuppbyggnadspotential på längre sikt.
Historiskt har banken haft betydande exponering mot Ryssland, vilket bidrog till en kraftig värderingsrabatt efter invasionen av Ukraina. Banken har sedan dess minskat sin exponering, men en del av rabatten kvarstår.
Aktien handlas till omkring 0,6 gånger eget kapital och cirka 6 till 7 gånger vinsten, trots att avkastningen på eget kapital väntas ligga över 10 procent. Analytikerkonsensus är positiv, med rekommendationen outperform.
Aktien handlas på både Wienbörsen och Londonbörsen och erbjuder bred exponering mot flera av de snabbast växande bankmarknaderna i Central- och Östeuropa.
Nova Ljubljanska Banka – hög utdelning och strukturell tillväxt
Nova Ljubljanska Banka är den största banken i Slovenien och har byggt upp en stark position i Balkanregionen, inklusive Serbien, Bosnien och Nordmakedonien.
Dessa ekonomier befinner sig i en tidigare utvecklingsfas än Västeuropa, med fortsatt kreditexpansion och stigande inkomster. Bankens starka marknadsposition har bidragit till stabil tillväxt och hög lönsamhet.
Avkastningen på eget kapital väntas ligga kring 13 till 14 procent, samtidigt som aktien handlas nära bokfört värde och till omkring 8 gånger vinsten. Direktavkastningen ligger kring 7 procent.
Analytikerkonsensus är tydligt positiv, med en majoritet av köprekommendationer och en riktkurs över den nuvarande kursnivån.
Aktien handlas på Ljubljanabörsen och Londonbörsen samt ger exponering mot flera snabbväxande ekonomier i regionen.'
Ett segment där lönsamheten överstiger värderingen
Bankerna i Central- och Östeuropa befinner sig i en position där strukturell tillväxt, hög lönsamhet och fortsatt värderingsrabatt existerar samtidigt. Samtidigt som riskpremien kvarstår har bankernas intjäning stärkts och balansräkningarna förbättrats.
Santander Bank Polska framstår som det mest stabila kvalitetscaset, med stark exponering mot Polens ekonomi. Nova Ljubljanska Banka erbjuder en attraktiv kombination av stabil lönsamhet och hög direktavkastning. Raiffeisen Bank International framstår som det tydligaste värderingscaset, där värderingen fortfarande speglar en högre risk än vad lönsamheten motiverar.
I takt med att kapitalflödena breddas och investerare i högre grad söker exponering mot marknader med högre tillväxt och lägre värderingar framstår bankerna i Central- och Östeuropa som ett av de mer intressanta segmenten inom den europeiska banksektorn.
Följ Global Gains!
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
Global Gains poddar finns här
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl