Infrastruktur går från stabilt ankare till tillväxtmotor
Kommentar av Pär Ståhl
Infrastruktur har länge betraktats som portföljens stabila ankare.
Det håller nu på att förändras i grunden. Det som tidigare sågs som en defensiv kassaflödesgenerator blir allt oftare en direkt exponering mot elektrifiering, digitalisering och geopolitik.
När efterfrågan på energi, datacenter och kritisk infrastruktur ökar blir kapacitet en begränsande faktor. Det förändrar både marknaden och hur investerare behöver tänka kring risk, värdering och positionering.
En marknad i förändring
Definitionen av infrastruktur har breddats. Utöver vägar, broar och elnät omfattar investeringsuniversumet i dag datacenter, laddinfrastruktur, fiber och energilagring.
Bakgrunden är ett globalt investeringsbehov som saknar motstycke. Enligt uppskattningar från konsultfirman McKinsey krävs investeringar på över 100 000 miljarder dollar fram till 2040 för att möta efterfrågan från urbanisering, elektrifiering och digitalisering.
Offentliga finanser räcker inte till. Privat kapital har därför blivit en avgörande del av finansieringen, vilket gör att infrastruktur i dag är en förutsättning för fortsatt ekonomisk tillväxt, inte bara en defensiv tillgång.
🎧 Lyssna på senaste avsnittet av Global Gains på Spotify – och följ podden för att inte missa kommande avsnitt.
Elektrifiering och digitalisering driver utvecklingen
Efterfrågan på el ökar snabbt, inte minst till följd av datacenter och digital infrastruktur. Energisystemet blir därmed en central begränsning i den ekonomiska utvecklingen.
Bolag som Equinix och Digital Realty har fått en nyckelroll i den digitala ekonomin, medan aktörer som NextEra Energy och Schneider Electric gynnas av elektrifieringen.
Även bolag med tydlig exponering mot kraftsystem och nätutbyggnad, som GE Vernova och ABB, har utvecklats till tydliga vinnare i takt med att investeringarna i elproduktion och nätkapacitet ökar.
Gränsen mellan traditionell infrastruktur och tillväxtsektorer suddas därmed ut.
De stora aktörerna
Kapitalet har redan flyttat sig och infrastruktur är i dag en av de mest efterfrågade tillgångsklasserna bland institutionella investerare.
Samtidigt har investeringsstrategierna förändrats, där fokus i högre grad ligger på större och mer komplexa investeringar snarare än enskilda tillgångar.
Aktörer som Brookfield Asset Management och Macquarie Group är centrala i detta skifte. Båda är börsnoterade och ger exponering mot globala infrastrukturtillgångar.
Brookfield är noterat på New Yorkbörsen och erbjuder en mer direkt exponering mot reala tillgångar, medan Macquarie är noterat på Sydneybörsen och är ett bredare finanshus där infrastrukturen utgör en del av verksamheten.
Infrastruktur som investering via ETFer och fonder
Totalt finns ett tiotal ETFer respektive fonder på Nordnets investeringsplattform med tydligt fokus på infrastrukturinvesteringar, vilket gör det möjligt att bygga exponering mot olika delar av området.
För investerare finns flera vägar in i temat. Breda ETFer som iShares Global Infrastructure UCITS ETF och SPDR Morningstar Multi Asset Global Infrastructure UCITS ETF ger en diversifierad exponering mot klassisk infrastruktur som energi, transport och nät, och fungerar ofta som en stabil bas i portföljen.
Mer nischade alternativ, som Global X Data Center REITs and Digital Infrastructure UCITS ETF, ger i stället en mer riktad exponering mot digital infrastruktur och datacenter, där tillväxten är högre men värderingarna också mer krävande.
Samtidigt finns aktiva fonder som First Sentier Global Listed Infrastructure Fund och Cohen and Steers Global Infrastructure Fund, där förvaltningen spelar en större roll i att balansera mellan stabila tillgångar och mer tillväxtorienterade segment.
Nordiska alternativ som UB Infrastructure Fund Developed Markets och UB Infrastructure Fund Emerging Markets gör det möjligt att skilja mellan exponering mot mogna marknader och tillväxtmarknader. Den senare erbjuder ofta högre tillväxt, men också högre risk. Carnegie Listed Infrastructure Fund erbjuder en mer koncentrerad portfölj med fokus på kvalitetsbolag och stabila kassaflöden.
Skillnaderna mellan dessa alternativ är tydliga. Vissa produkter ger stabil direktavkastning och lägre volatilitet, medan andra i praktiken fungerar som tillväxtinvesteringar.
Valet mellan utvecklade marknader och tillväxtmarknader blir därmed avgörande. Utvecklade marknader erbjuder stabilitet och förutsägbara kassaflöden, medan tillväxtmarknader ger exponering mot urbanisering och ny infrastruktur, men också större politisk och finansiell risk.
Ett förändrat avkastningsmönster
Avkastningen i infrastrukturtillgångar har historiskt varit nära kopplad till räntor och värderingar. Den kopplingen är svagare i dag.
Högre kapitalkostnader och större projekt innebär att avkastningen i större utsträckning avgörs av hur tillgångar byggs, drivs och utvecklas. Det ökar skillnaderna mellan bolag och mellan fonder.
Värderingar och risker
Värderingsbilden är splittrad. Traditionella infrastrukturtillgångar handlas fortsatt med stabila multiplar och direktavkastning, medan segment kopplade till digital infrastruktur och elektrifiering har sett kraftiga uppvärderingar.
Det skapar en tudelad marknad, samtidigt som riskerna kvarstår. Infrastruktur påverkas av politiska beslut, regleringar och finansieringskostnader, och i vissa segment finns en risk för överinvestering.
För investerare innebär det att bred exponering inte alltid är balanserad exponering.
Så positionerar du dig i den nya infrastrukturen
Infrastruktur har gått från att vara en stabil bas i portföljen till att bli en mer komplex tillgångsklass.
Möjligheterna är större, men kraven på selektivitet har ökat. Skillnaderna mellan segment, bolag och fonder har blivit tydligare i takt med att kapitalet koncentreras till elektrifiering, datacenter och energisystem.
Det räcker inte längre att äga infrastruktur. Avgörande är var i värdekedjan exponeringen finns och vilken roll tillgången spelar i portföljen.
När kapital söker sig till elproduktion, nätkapacitet och digital infrastruktur blir vinnarna tydligare. Samtidigt ökar risken för att vissa delar av marknaden blir överinvesterade.
För investerare handlar det därför mindre om att följa ett tema och mer om att förstå var värdet skapas.
Följ Global Gains!
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
Global Gains poddar finns här
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl