Efter år av svag utveckling är globala portföljer fortfarande underviktade i Kina. Samtidigt växer sektorer som AI, grön energi och hälsa fram som nya motorer i ekonomin.
”Makronyheterna dominerar nyheterna, men under ytan finns många intressanta bolag. Deepseek är inte en engångsföreteelse utan snarare ett tecken på att verkliga genombrott sker inom en rad industrier”, säger David Choa, chef för China Equities på BNP Paribas Asset Management, under ett möte på bankens Stockholmskontor.
Choa, baserad i Hongkong och med över två decenniers erfarenhet av investeringar, leder BNPP AM:s Kinafonder och följer utvecklingen i världens näst största ekonomi på nära håll. Han menar att rubrikerna om fastighetskris, handelstariffer och geopolitik har fått investerare att dra sig undan, men att värderingarna nu speglar en helt annan verklighet. ”Det man hör om Kina är ofta det stora makroperspektivet. Men det verkligt intressanta sker under ytan. Där finns de långsiktiga teman som driver nästa ’China story’.”
Enligt Choa är politikens roll central för att förstå dynamiken. ”Jag brukar beskriva det som en ’1-2-3 punch’,” säger han och markerar rytmen med handen. ”Först kommer de monetära lättnaderna, sedan de finanspolitiska stimulanserna och slutligen de strukturella reformerna. Det är den tredje komponenten som kan förvandla Kina från en taktisk trade till en långsiktig investeringsstory.”
Han pekar på hur dessa insatser redan börjar synas på marknaden. ”Vi har sett staten kliva in mer, mer inflöden av pengar från fastlandet till kinesiska aktier både onshore och offshore , samt utländska investerare som gradvis återvänder. När dessa flöden möter innovationen i bolagen blir bilden mer balanserad än den som ofta förmedlas i väst.”
För att navigera den kinesiska aktiemarknaden räcker det dock inte att följa index.
Choa lyfter fram en modell där bolag rör sig genom tre faser: att bygga en vallgrav, att transformera sin affär och att hantera en turnaround. ” Idag innehåller index alltför många bolag som är gårdagens vinnare vars utveckling är mer kopplat till BNP tillväxten vilken ser utmanande ut att få fart på igen. Vår approach fokuserar på utvalda fickor av tillväxt i Kina som drivs av strukturella förändringar. Denna approach tillsammans med vårt livscykelramverk tillåter oss att fokusera på idéer som fortfarande kan leverera hyfsad avkastning i en annars utmanande marknad.”
När samtalet glider över till framtidens teman blir bilden mer konkret. AI är ett område där Kina redan har en stark position, men på ett annat sätt än USA. ”Kinas största potential inom AI ligger i downsteam applikationerna snarare än upstream infrastruktur som GPU chip. Unitree Robotics visade humanoida robotar på nyårsgalan – symboliskt, men också ett tecken på hur snabbt tekniken blir vardag.
Samtidigt växer humanoid robotar fram som en kraft i framtiden inte enbart i produktion i fabriker utan också för kommersiell användning i servicesektorn såsom inom catering, äldrevård och turism. USA ligger längre fram inom kritiska CPU chip för AI inlärning, men Kina har redan minskat gapet inom infrastruktur för AI-inferens genom sin unika kombination av både tillverkning och bred användning. ” Det Kina går igenom nu efterliknar det snabba anammandet av nedströms i början av den mobila internet eran.
Konsumtionen är en annan drivkraft. ”Pop Mart visar hur unga konsumenter skapar nya segment genom produkter med känslomässigt värde. Och vi ser lokala varumärken inom energidrycker börja utmana Red Bull – en marknad som växer snabbt och där inhemska aktörer kan ta betydande andelar.”
Den gröna omställningen är redan en verklighet, men rymmer fortfarande stor potential. ”Kina är en global ledare inom elbilar och batterier. Kombinationen av volym, pris och innovation är svår att matcha.” Samtidigt framhåller han demografin som en oundviklig kraft. ”En åldrande befolkning gör att läkemedel, diagnostik och vårdtjänster får en allt större roll. Dessa trender går inte att stoppa.”
BNP Paribas China Equity är byggd kring just dessa teman. Fonden har överträffat sitt jämförelseindex i år, något Choa förklarar med en selektiv, temadriven strategi. ”Vi bygger portföljen runt de teman vi tror på – AI, konsumtion, grön omställning, hälsa – och väljer bolag som är i rätt fas i sin utveckling. Vi tror inte på att köpa hela index. Tillväxten sker i fickor, och det är där vi vill vara.”
Trots detta är skepsisen fortfarande stor bland internationella investerare, vilket har resulterat i att globala portföljer är underviktade mot Kina. ” Vi ser redan mer värme från investerare efter positiva signaler inom tech. 1) Q2 2025 visade marknaden överlag motståndskraft trots utmanande data, 2) fler aktier utanför de stora namnen har tagit fart i likhet med Q1 2025, 3) gradvis stabilisering av intjäningen de senaste kvartalen – det här är början på en återvändande trend.”
När samtalet på BNPP:s Stockholmskontor avslutas sammanfattar Choa sin syn på marknaden: ”Ja, det finns utmaningar. Men det finns också teman och bolag som utvecklas starkt. Det gäller att vara selektiv förstå cyklerna och positionera sig där de strukturella trenderna växer fram. Nästa ’China story’ håller redan på att skrivas – och den börjar under ytan.”
Följ Global Gains!
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
Global Gains poddar finns här
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl