Kryptomarknadens mest lönsamma affär
Kommentar av Pär Ståhl
Stablecoins beskrivs ofta som kryptovärldens digitala dollar. Men bakom tekniken finns också en affärsmodell som kan bli mycket lönsam. När marknaden växer kan bolag som kontrollerar infrastrukturen, som Circle och Coinbase, bli några av de största vinnarna.
Stablecoins är digitala valutor vars värde är kopplat till en traditionell valuta, oftast den amerikanska dollarn. De fungerar i praktiken som digitala dollar på blockkedjan och används främst inom kryptomarknaden. Kapital kan flyttas över internet på några sekunder utan att passera det traditionella banksystemet.
Stablecoins har länge varit ett tekniskt verktyg i kryptohandeln. I takt med att marknaden växer börjar dock allt fler investerare intressera sig för affärsmodellen bakom dem.
Den kan vara mycket lönsam. Till skillnad från banker betalar stablecoinutgivare normalt ingen ränta till användarna. I stället behåller de själva avkastningen på de reserver som backar valutan.
Det gör stablecoins till en av kryptomarknadens mest intressanta affärer. För investerare handlar frågan därför om vilka bolag som kan bli vinnare när denna nya finansiella infrastruktur växer fram.
Tre faktorer är särskilt viktiga att förstå.
Den första nyckeln är tillväxten. Marknaden uppskattas i dag till omkring 250 till 300 miljarder dollar. Det är fortfarande litet jämfört med traditionella finansmarknader.
Amerikanska penningmarknadsfonder förvaltar till exempel över 7 000 miljarder dollar. Många bedömare tror att stablecoins kan få en viktig roll i framtidens digitala finanssystem.
Samtidigt följs utvecklingen allt närmare av banker och betalbolag. Om stablecoins börjar användas i större skala för internationella betalningar kan marknaden växa långt bortom dagens kryptomarknad.
Den andra faktorn är affärsmodellen. När användare köper en stablecoin placeras pengarna i reserver som ofta består av korta amerikanska statspapper. Dessa tillgångar genererar ränta men användarna får normalt ingen avkastning. Räntenettot tillfaller i stället bolaget bakom stablecoinen.
Den tredje är infrastrukturen. Stablecoins har blivit en central del av kryptomarknaden och kan fungera som betalningsmedel i ett system där finansiella tillgångar tokeniseras och handlas digitalt.
🎧 Lyssna på senaste avsnittet av Global Gains på Spotify – och följ podden för att inte missa kommande avsnitt.
Därför tjänar stablecoins pengar
Stablecoins är konstruerade för att hålla ett stabilt värde, oftast genom att varje token backas av reserver i kontanter eller korta amerikanska statspapper.
Marknaden domineras av några få aktörer. Tether och Circle står bakom stablecoinsen USDT respektive USDC.
Stablecoins fungerar också som en brygga mellan traditionella valutor och kryptotillgångar. När investerare säljer kryptovalutor växlar de ofta till stablecoins i stället för att gå tillbaka till banksystemet.
Den största delen av användningen sker fortfarande inom kryptohandel och decentraliserad finans.
När en användare köper en stablecoin betalar hen i praktiken in en dollar till utgivaren. Utgivaren emitterar en digital token och placerar pengarna i reserver, ofta korta amerikanska statspapper.
Det innebär att stablecoinutgivaren sitter på en stor kapitalbas som genererar ränta.
Till skillnad från banker betalar stablecoinutgivare normalt ingen ränta till användarna. Hela räntenettot tillfaller i stället bolaget bakom stablecoinen.
Om ett bolag hanterar reserver på 100 miljarder dollar och placerar dem till fem procents ränta innebär det omkring fem miljarder dollar i årliga ränteintäkter.
Affärsmodellen påminner därför om en penningmarknadsfond där avkastningen i stor utsträckning tillfaller utgivaren.
För privatinvesterare finns bara några få börsbolag med tydlig exponering mot stablecoinmarknaden. Två av de mest intressanta är Circle och Coinbase.
Circle står bakom stablecoinen USDC som är den näst största i världen efter Tether. Bolagets affärsmodell bygger i stor utsträckning på räntan från de reserver som backar stablecoinen.
När investerare köper USDC placeras kapitalet i korta amerikanska statspapper och andra mycket likvida tillgångar. Dessa reserver genererar ränta och driver bolagets intäkter. Ju större marknadsvärdet för USDC blir, desto större kapital kan bolaget placera i räntebärande tillgångar.
Analytiker räknar med att bolagets omsättning kan öka från omkring 2,7 miljarder dollar 2025 till drygt 4,3 miljarder dollar 2027. Samtidigt väntas lönsamheten förbättras och prognoser pekar på en nettovinst på omkring 440 miljoner dollar 2027.
För investerare är två faktorer särskilt viktiga att följa. Den första är hur snabbt marknadsvärdet för USDC växer eftersom större volymer innebär större reserver och därmed högre ränteintäkter.
Den andra är ränteläget i USA eftersom räntan på statspapper i hög grad avgör bolagets intäkter.
Coinbase erbjuder en bredare exponering mot kryptomarknaden men är också en viktig aktör i stablecoinekosystemet.
Bolaget var med och grundade USDC tillsammans med Circle och delar intäkter från stablecoinreserverna. Utöver detta driver Coinbase en av världens största kryptobörser.
Analytiker räknar med att bolagets omsättning kan öka från omkring 7,2 miljarder dollar 2025 till nära 8,6 miljarder dollar 2027.
Coinbaseaktien bedöms av analytiker ha störst uppsida baserat på den genomsnittliga riktkursen. Den handlas i dag kring 197 dollar, medan analytikernas snittriktkurs ligger runt 252 dollar.
Coinbase är mer cykliskt än Circle eftersom en stor del av intäkterna fortfarande kommer från handel i kryptovalutor.
Ett nytt lager i finanssystemet
Stablecoins befinner sig fortfarande i ett tidigt skede men utvecklingen går snabbt.
Om fler tillgångar tokeniseras och handlas digitalt kan stablecoins bli ett nytt lager i det globala finanssystemet där handel och betalning sker i samma infrastruktur.
Samtidigt finns risker. Regleringen kring stablecoins utvecklas snabbt och konkurrensen kan öka om banker eller centralbanker lanserar egna digitala valutor.
För investerare innebär det ändå att stablecoins kan bli mer än en kryptotrend. Om marknaden fortsätter att växa kan bolagen bakom infrastrukturen bli några av de mest lönsamma aktörerna i den framväxande digitala finansvärlden.
Följ Global Gains!
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
Global Gains poddar finns här
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl