Global Gains träffade småbolagsförvaltaren Hans-Marius Ludvigsen från DNB Fonder för att få hans syn på småbolagsmarknaden i Norden. Hans fond, DNB Nordic Small Cap, fyller fem år i december och har sedan starten fördubblat sitt värde. Vi diskuterade allt från fondens uppbyggnad och strategier till marknadstrender och de hetaste investeringarna inför 2025.
Hur ser du på småbolagsmarknaden i Norden just nu?
"Det finns en stark potential i många mindre bolag nu när räntorna är på väg ner och konsumtionen sannolikt har bottnat ut. Nordiska småbolag är väldigt billiga, särskilt i Sverige. Under början av pandemin gick småbolagen starkt och nådde en topp 2021. Sedan dess har de haft det tufft, och mikrobolag på First North har backat över 50 procent sedan dess toppnotering."
Hur är fonden uppbyggd?
"Fonden är mycket diversifierad och består av över 100 innehav, vilket ger oss en bra riskspridning. Denna strategi gör det också möjligt för oss att ha god likviditet i våra investeringar och dra nytta av uppköp i bolag som vi äger. Med många mindre positioner behöver vi inte vara beroende av att hitta 20 fantastiska idéer, vilket ger oss större flexibilitet."
"Våra största innehav är Humble Group och Embracer, som väger runt 5–6 procent vardera. Stillfront är vårt tredje största innehav och utgör 3 procent av fonden. Sedan har vi mindre innehav som väger mellan 0,5 och 2 procent. I vissa fall tar vi små positioner, ner till 0,3 procent, i exempelvis biotechbolag, vilket skiljer oss från andra Nordenfonder."
Hur ser landfördelningen ut i fonden?
"Runt 60 procent av fonden är investerad i Sverige, vilket är en övervikt med cirka 10 procentenheter. Vår investeringsprocess passar särskilt bra för svenska teknik- och spelutvecklingsbolag, samt fastighetsbolag som är en stor sektor i Sverige. Ett av våra större innehav är Balder."
"Resterande del av fonden är fördelad över de andra nordiska länderna. Norge står för 15 procent, Danmark drygt 12 procent, och Finland är den minsta marknaden i fonden."
Vad krävs för att ett bolag ska kvalificera sig för fonden?
"Vi letar inte efter specifika kvalitets-, värde- eller tillväxtbolag. Vi fokuserar istället på bolag där vi tror att marknaden underskattar potentialen. Vi analyserar vinstförväntningarna på några års sikt och ser om de är undervärderade."
"Ta Humble Group som exempel. Det är vårt största innehav och vi tycker att marknaden inte förstår bolagets fulla potential. De är mycket mer än bara bambutandborstar. Den här typen av analys är lättare att göra på småbolag än på exempelvis ett bolag som Novo Nordisk."
Hur har du utvecklats som investerare under fondens fem år?
"Jag är en bättre förvaltare idag än när jag började. Jag har utvecklat ett tydligare risk-reward-tänk, vilket innebär att jag tar mindre risk idag. Dessutom har jag blivit bättre på att diversifiera fondens innehav och vikter, vilket gjort fonden mer robust."
"De senaste fem åren har varit mycket volatila, vilket har lärt mig att ha tålamod med innehav som vi tror på, som exempelvis Embracer, som vi har haft sedan fondens start. Jag har också blivit mer medveten om bolagens balansräkningar och skuldsättningsnivåer efter pandemin och ränteuppgångarna."
Vad har gett fonden bäst och sämst bidrag i år?
"På minussidan finns Stillfront, som inte levererat som vi förväntade oss. Vi tror dock fortfarande på bolaget och dess nya ledning. Ett annat svagt innehav är Dustin, som haft väldigt svaga rapporter på grund av svag efterfrågan från sina företagskunder."
"På plussidan har vi Embracer och Humble Group, som börjat leverera bra resultat. Vi har också gynnats av uppköp i mindre innehav som Calliditas."
Vilka trender ser du som heta inför 2025?
"Vi tror på fler uppköp på de nordiska börserna. Värderingarna är historiskt låga och den svaga svenska och norska kronan gör bolagen attraktiva för internationella investerare. Dessutom har riskkapitalbolag stora kassor, vilket kan leda till fler uppköp."
"Vi tror också att börsintroduktionerna kommer tillbaka till en mer normal nivå, då riskviljan ökar och kapitalmarknaden fungerar bättre. Ett exempel är fastighetsbolagen, som har fått lättare att refinansiera sig, vilket gör dem mer stabila."
"Fastighetssektorn är spännande. Sjunkande räntor och minskade räntespreadar gör det enklare för bolagen att ta upp nya obligationslån. Vi gillar också teknik- och spelbolag, särskilt de svenska, som är billiga i en internationell jämförelse."
Några nya innehav i fonden?
"Vi har köpt in oss i svenska Sinch. Värderingen är så låg att den till och med är under telekombolagens nivåer. Här tror vi att marknaden har fel."
Med fem framgångsrika år bakom sig och fortsatt optimism inför framtiden är Hans-Marius Ludvigsen tydlig med sin strategi: bred diversifiering, fokus på kvalitet och en tro på småbolagens potential i det nordiska landskapet.
Följ Global Gains!
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
Global Gains poddar finns på Spotify
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl