Sensommaren har bjudit på ett mer svårnavigerat marknadsklimat. De långa räntorna har stigit, oron kring de amerikanska statsfinanserna har ökat och volatiliteten har samtidigt ökat på flera håll.
Skillnaderna mellan olika delar av marknaden har blivit större. Regioner, sektorer och bolagsstorlekar utvecklas allt mer olika. Det är en annan marknadsbild än under perioder när nästan allt rört sig åt samma håll och de största bolagen drivit en stor del av avkastningen.
Det gör portföljens sammansättning viktigare. Ju större skillnaderna blir mellan olika delar av marknaden, desto större värde får man av att äga fonder som faktiskt investerar på olika sätt.
I september gör vi därför en förändring i Månadens fonder. Carmignac Investissement lämnar listan och ersätts av SKAGEN Focus.
Övriga fondval ligger kvar oförändrade. AMF Balansfond fortsätter att bidra med en kombination av aktier och räntor, medan DNB Health Care ger en mer defensiv tillväxtexponering.
Därutöver behåller vi våra val inom bland annat teknik, Europa, småbolag och tillväxtmarknader. Tanken är att fonderna ska komplettera varandra och inte vara beroende av samma marknadsdrivkrafter.
Förändringen ska inte ses som en negativ syn på Carmignac Investissement. Vi vill i stället få in en global aktiefond som avviker mer från index och som kompletterar våra övriga innehav tydligare.
Global Gains-podden
🎧 Vändningen vi väntat på och våra senaste affärer
Karl Lans och Pär Ståhl summerar börssommaren, går igenom flera av sina egna affärer och diskuterar den tydliga vändningen i mjukvarubolagen. Dessutom blickar vi mot hösten och pratar om räntor, Japan och var riskerna och möjligheterna finns just nu.
En globalfond långt från index
SKAGEN Focus förvaltas av Jonas Edholm och David Harris och har en global, värdebaserad och konträr strategi. Förvaltarna söker främst mindre och medelstora bolag som de anser handlas till tydlig rabatt mot sitt underliggande värde.
Portföljen skiljer sig rejält från ett vanligt globalindex. Mer än 80 procent av aktiekapitalet ligger i medelstora, små och mikrobolag. USA väger mindre än 20 procent, medan exponeringen mot bland annat Sydkorea, Japan och Europa är betydligt större.
Även sektorfördelningen sticker ut. Finans, material, industri och sällanköpsvaror dominerar. Det innebär att fonden ser helt annorlunda ut än många breda globalfonder där de största amerikanska bolagen får en mycket stor vikt.
Förvaltarna letar efter bolag där marknaden, enligt deras analys, underskattar den långsiktiga intjäningen eller värdet på tillgångarna i balansräkningen.
Det kan handla om bolag som är förbisedda, mindre bevakade eller där en förändring i verksamheten ännu inte har fått genomslag i värderingen.
Enligt Morningstar har fonden ett genomsnittligt p/e-tal på 8,25, jämfört med kategorisnittet på drygt 14. Direktavkastningen uppgår samtidigt till 4 procent, mot 1,9 procent för kategorin. Sammantaget understryker det att fondens innehav handlas till relativt låga värderingar.
Det är en typ av förvaltning som kan avvika kraftigt från index under perioder. Det är också en del av poängen med fonden. Vi vill ha ett innehav som tillför något annat än det vi redan äger.
Långsiktighet framför tajming
Vi försöker sällan förutse nästa stora marknadsrörelse. Betydligt viktigare är att bygga en portfölj där varje innehav fyller en tydlig funktion och kompletterar de övriga.
När volatiliteten ökar och utvecklingen mellan olika delar av marknaden spretar blir riskspridningen ännu viktigare. En portfölj ska inte vara beroende av att en enskild sektor, region eller investeringstrend fortsätter att gå bättre än resten av marknaden.
Det betyder inte att alla delar av portföljen ska gå bra samtidigt. Tvärtom är en del av tanken med riskspridning att olika innehav ska kunna utvecklas olika beroende på marknadsklimatet.
Vår ambition är därför inte att göra stora förändringar från månad till månad, utan att löpande utveckla urvalet när vi ser möjligheter att stärka portföljen.
Med SKAGEN Focus får vi en tydligare motvikt till våra övriga fondval, med mindre USA och större exponering mot mindre bolag och värde. Samtidigt behåller vi den globala spridningen.
Målet är inte att träffa rätt i varje enskild marknadsrörelse. Målet är att bygga en portfölj som kan skapa en god avkastning över tid och fungera i fler än ett marknadsklimat.
Karl Lans & Pär Ståhl
Följ Global Gains!
Global Gains poddar finns på Spotify
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl