Så kan du cementera din aktieportfölj
Kommentar av Karl Lans
Cement är inte bara världens mest använda byggmaterial. Det är också en av börsens mest förbisedda sektorer. I skuggan av teknikjättar och AI-hajp har flera cementbolag levererat mycket stark avkastning. 2026 kan bli ytterligare ett starkt år för sektorn.
Cementmarknaden är cyklisk och politisk. Under de senaste fem åren har vinnarna främst funnits i Europa och Nordamerika, medan förlorarna återfinns i Asien och särskilt i Kina.
Cementindustrin är starkt knuten till bygg- och anläggningssektorn och samtidigt extremt energiintensiv. Produktionen är därför i hög grad lokal – det lönar sig helt enkelt inte att transportera cement långa avstånd. Därmed får energipriser, klimatpolitik och nationella investeringsprogram ovanligt stor betydelse för lönsamheten i sektorn.
I dag är de största cementkonsumenterna Kina, Indien, USA, Brasilien, Iran, Vietnam, Ryssland och Turkiet. Skillnaderna mellan dessa marknader är stora, både när det gäller efterfrågedynamik, prissättning och politisk risk, vilket till stor del förklarar varför aktiekursutvecklingen skiljer sig så kraftigt mellan regionerna.
Bland bolagen har det gått allra bäst för tyska Heidelberg Materials, vars aktie stigit omkring 275 procent på fem år. Uppgången i år summeras till cirka 85 procent och speglar både högre lönsamhet, förbättrad kapitaldisciplin och ett tydligare strategiskt fokus.
Heidelberg Materials är i dag en av världens största producenter av byggmaterial och cement. Bolaget har omkring 50 000 medarbetare och verksamhet i över 50 länder, med närvaro på alla större kontinenter. Det finns dessutom en stark svensk koppling. År 1999 köpte Heidelbergcement svenska Scancem, och i dag har koncernen tre cementfabriker, 17 cementdepåer, sex betongelementfabriker samt omkring 20 grus- och bergtäkter i Sverige.
Sett till marknadsvärde är Heidelberg Materials numera en av världens största cementtillverkare, med ett börsvärde på omkring 40 miljarder euro.
Ett viktigt steg i bolagets moderna historia var förvärvet av Italiens största cementproducent Italcementi år 2016. Affären stärkte positionen i Sydeuropa och gav bättre tillgång till tillväxtmarknader i Afrika och Mellanöstern. Integration och effektiviseringar efter förvärvet har successivt lyft marginalerna.
Under 2020-talet har bolaget genomgått en tydlig strategisk omställning. År 2022 bytte man namn till Heidelberg Materials, som ett led i att bredda bilden från ren cementproduktion till ett bredare byggmaterial- och hållbarhetsbolag. Fokus har flyttats från volym till värdeskapande, med prioritet på kassaflöde, avyttring av lågpresterande tillgångar och aktieägaravkastning.
Den totala cementkapaciteten uppgår i dag till omkring 170 miljoner ton per år, något lägre än tidigare toppnivåer efter riktade avyttringar och kapacitetsjusteringar. Samtidigt producerar bolaget stora volymer ballast, färdigblandad betong och andra byggmaterial, vilket gör intäktsbasen mer diversifierad.
Lönsamheten har förbättrats markant jämfört med slutet av 2010-talet. Där P/E-talet 2018 låg runt 13 värderas bolaget i dag högre, men med stöd av starkare kassaflöden, bättre marginaler och en tydligare strategi. Heidelberg Materials har även profilerat sig som en av branschens ledare inom koldioxidinfångning och låg-CO₂-cement, med ambitionen att bli en nyckelspelare i omställningen av en av världens mest utsläppsintensiva industrier.
🎧 Lyssna på senaste avsnittet av Global Gains på Spotify – och följ podden för att inte missa kommande avsnitt.
Värderingsmässigt handlas Heidelberg Materials i dag till ett P/E-tal på cirka 16 och ett EV/EBITDA-tal på 8,6 för nästa år. Vinsten per aktie väntas stiga med omkring 12 procent till 13,7 euro, samtidigt som omsättningen bedöms öka med drygt 4 procent.
Även de andra europeiska konkurrenterna, schweiziska Holcim och irlandsnoterade CRH, har utvecklats starkt. Båda bolagens aktier är upp över 200 procent på fem år. Den gemensamma nämnaren är stor exponering mot infrastruktur i Europa och USA, där statliga investeringar i vägar, broar och energiinfrastruktur har hållit efterfrågan uppe även när bostadsbyggandet bromsat in.
På andra sidan Atlanten sticker utvecklingen i mexikanska Cemex ut under 2025. Aktien är upp nära 100 procent, drivet av infrastruktursatsningar i både Mexiko och USA samt en rejält förbättrad balansräkning efter många år med hög skuldsättning.
För cementbolagen i Asien har läget varit tuffare. Indiska cementjätten UltraTech är oförändrad i år, trots att Indien sett till volym är världens snabbast växande cementmarknad. Orsaken är främst hög värdering i kombination med stigande energi- och transportkostnader samt ökad konkurrens. Bolaget är fortsatt dyrt, med ett framåtblickande P/E-tal på omkring 36, även om vinsten per aktie väntas stiga med nära 50 procent nästa år.
Japanska Taiheiyo Cement verkar i en mogen marknad med låg tillväxt och hård konkurrens. Aktien är upp omkring 5 procent i år.
De största förlorarna de senaste åren finns i Taiwan och Kina, där bostadsbubblan och fastighetskrisen fortsatt sätter djupa spår. Kina står för över hälften av världens cementproduktion, och när byggandet bromsar in får det enorma effekter på priser, marginaler och kapacitetsutnyttjande. Överkapaciteten pressar hela regionen, och hittills har staten inte visat någon tydlig vilja att stötta cementsektorn på samma sätt som exempelvis banksystemet.
Mycket talar för att tillväxten bland cementtillverkarna blir god även kommande år, särskilt i Europa och Nordamerika. I Europa väntas försvars- och infrastruktursatsningar spela en allt större roll, medan Nordamerika gynnas av fortsatta investeringar i energi, industri och transporter.
Värdet på den globala cementmarknaden uppskattas till omkring 428 miljarder dollar år 2025. Marknaden väntas växa med cirka 5 procent per år under de kommande åren. De främsta drivkrafterna är fortsatt global urbanisering och infrastrukturutbyggnad, särskilt i utvecklingsländer. På sikt kan även återuppbyggnaden av Ukraina och Gaza bli betydande tillväxtfaktorer.
Cement är fundamentalt. De senaste årens kursutveckling visar att sektorn belönar disciplin, prissättningsmakt och exponering mot rätt geografier. För investerare som söker reala tillgångar, stabila kassaflöden och skydd mot inflationsdrivna infrastrukturcykler kan cement visa sig vara betydligt mer intressant än vad det låter.
Följ Global Gains!
Global Gains poddar finns här.
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl