Trots ett volatilt första halvår med ränteoro, geopolitisk osäkerhet och skiftande makrosignaler har börsutvecklingen i USA präglats av fortsatt styrka i flera stora teknikbolag. Broadcom, Microsoft och Nvidia har under sommaren noterat nya rekordnoteringar. Samtidigt har andra tidigare börsfavoriter som Tesla utvecklats betydligt svagare.
Det innebär att dominansen i S&P 500-index fortsatt är hög, men inte lika entydig som tidigare. I denna miljö blir frågan om indexkonstruktion allt mer aktuell. Ett alternativ till det traditionella, börsvärdeviktade S&P 500 är dess likaviktade motsvarighet – en modell som erbjuder bättre riskspridning, mer balanserad sektorexponering och en annan syn på marknadsavkastning.
Ökad koncentration skapar obalans
I dag utgör de tio största bolagen i S&P 500-index närmare 37 procent av indexets totala vikt. Bara Nvidia, Microsoft och Apple väger tillsammans drygt 20 procent. Det innebär att utvecklingen i ett fåtal aktier har ett avgörande genomslag på indexets rörelser.
Enligt S&P Dow Jones Indices är koncentrationsgraden nu den högsta på 50 år. Det innebär en sårbarhet för investerare som följer indexet via ETF:er eller indexfonder – särskilt om några av de största aktierna börjar utvecklas svagt.
Vad är ett likaviktat index?
Ett likaviktat index fördelar vikten lika mellan samtliga bolag. I fallet med S&P 500 Equal Weight Index innebär det att varje bolag väger 0,2 procent vid ombalansering, oavsett börsvärde. Detta skapar en mer balanserad avkastningsprofil där inget enskilt bolag dominerar.
Det innebär också att indexet systematiskt säljer aktier som har gått starkt och köper de som har gått svagt – en form av mekanisk rebalansering som historiskt visat sig effektiv, särskilt i sidledes eller volatila marknadsklimat.
Sektorspridning och bolagsstorlek
En av de tydligaste fördelarna med det likaviktade S&P 500-indexet är den jämnare sektorfördelningen. Tekniksektorn, som i det traditionella indexet väger hela 32,9 procent, utgör endast 16,5 procent i Equal Weight-varianten.
Det innebär att ingen enskild sektor kan dominera utvecklingen, vilket ger investeraren en mer balanserad exponering mot hela den amerikanska ekonomin. Sektorer som industri, material, fastigheter och konsumentvaror får därmed större genomslag – något som kan vara en fördel i perioder när bredare konjunkturkänsliga delar av marknaden går starkt.
Resultatet blir en portfölj som inte i första hand följer några få teknikaktier, utan i stället speglar en bredare marknadsutveckling.
En annan viktig aspekt är indexets exponering mot bolagsstorlek.
I ett börsvärdeviktat index får jättebolag som Apple, Microsoft och Nvidia ett oproportionerligt stort genomslag, medan små och medelstora bolag knappt märks i helheten.
Dessa megabolag har ofta redan nått mognadsfasen, med stabila kassaflöden men begränsad tillväxttakt – något som kan hämma den långsiktiga avkastningen i ett index där de dominerar.
I ett likaviktat index ges däremot alla 500 bolag samma vikt vid varje ombalansering – oavsett börsvärde. Det innebär att även mindre och medelstora bolag får ett reellt genomslag i indexets utveckling. I praktiken leder detta till en inbyggd övervikt mot just dessa bolagskategorier, eftersom de utgör merparten av antalet företag men normalt bara en bråkdel av börsvärdet i ett traditionellt index.
Denna struktur gör det likaviktade indexet mer känsligt för den breda marknadens rörelser och gynnar perioder då investerarkollektivet söker bredd snarare än storlek.
Historiskt sett har små och medelstora bolag ofta genererat högre avkastning än stora bolag över längre tidsperioder, om än till priset av högre volatilitet. De är ofta mer innovativa, snabbfotade och bättre positionerade för att växa organiskt.
För investerare innebär det att ett likaviktat index inte bara erbjuder bättre riskspridning – utan även möjlighet till högre långsiktig avkastning genom ökad exponering mot marknadens mer tillväxtorienterade segment.
Avkastning och värdering
Under det senaste decenniet har det traditionella indexet gett högre avkastning, i huvudsak drivet av teknikjättarnas exceptionella tillväxt. Men under längre tidsperioder som runt 20 år – är skillnaderna mindre, och det likaviktade indexet har i vissa fall presterat bättre tack vare sin rebalanseringsmetodik.
Värderingsmässigt ser det likaviktade indexet i dagsläget mer attraktivt ut. Det handlas till ett P/E-tal på cirka 18, jämfört med 23,3 för det börsvärdesviktade indexet – en betydande skillnad i relativ värdering.
Det pekar på att investerare i Equal Weight-indexet i dagsläget betalar mindre för varje vinstkrona. Även direktavkastningen är något högre, eftersom utdelningar från mindre bolag väger tyngre än i det traditionella indexet där utdelningarna ofta späds ut av stora teknikbolag med låg utdelningsandel.
Andra nyckeltal som pris/bok och pris/försäljning talar också för en mer rimligt prissatt portfölj i det likaviktade indexet, vilket gör det till ett intressant alternativ för investerare som söker en kombination av värde, riskspridning och långsiktig potential.
Flera börshandlade fonder att välja mellan
För investerare som vill implementera en likaviktad S&P 500-strategi finns idag ett brett utbud av börshandlade fonder (ETF:er) med olika egenskaper. Det handlar om både traditionella och ESG-anpassade alternativ, med eller utan valutahedging, samt olika utdelningsstrukturer.
Invesco erbjuder två alternativ: en ackumulerande variant (Acc) med hög likviditet och en utdelande version (Dist) som passar investerare som efterfrågar kassaflöde. Båda fonderna är noterade på Xetra och har låga avgifter.
Xtrackers har bland annat två likaviktade S&P 500-ETF:er: en standardiserad version utan ESG-filter som är utdelande och inte valutahedgad, samt en ESG-anpassad variant i EUR-hedgad version (2C) med återinvesterade utdelningar. Den senare passar investerare som söker valutasäkring och hållbarhetsprofil i en och samma produkt.
Amundi och iShares erbjuder också ESG-klassade ETF:er med valutahedging i euro – en funktion som skyddar mot valutarisker för den som investerar i EUR. Även dessa är ackumulerande och passar investerare som söker en likaviktad exponering med hållbarhetsfokus och lägre volatilitet i valutakursen.
Det finns alltså flera sätt att implementera en likaviktad strategi, beroende på om man föredrar ESG-filter, utdelningar, valutahedging eller låg avgift. Tabellen nedan sammanfattar egenskaperna hos de mest relevanta fonderna.
Likaviktat index för ökad diversifiering
För investerare som vill minska sin exponering mot de största teknikbolagen och samtidigt få en mer balanserad bild av den amerikanska aktiemarknaden, erbjuder det likaviktade S&P 500-indexet ett attraktivt alternativ. Det passar särskilt väl i faser där megabolagens dominans ifrågasätts eller när investerare söker bredd snarare än spets.
Med ett antal väletablerade ETF:er tillgängliga blir det enkelt att implementera strategin i praktiken.
Följ Global Gains!
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
Global Gains poddar finns på Spotify
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl